2020 03-25

国内资金流入资本市场的迹象明显

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  近期的全球股市遭遇近十年来“最强风暴”,不禁让小编想起一句市场前辈所说的话:挺过风暴的那些优质企业,会在沐浴阳光时更璀璨。

  而全球普跌的情况下,港股作为目前全球主要股市中估值相对较低的市场,却吸引着多方资金的关注。港交所统计数据显示,3月以来,南向资金净流入额接近1000亿元,今年以来净流入额接近2000亿元。其中,自2月24日以来,南向资金已连续20个交易日呈现净流入。

  南向资金大举抢筹显示出市场认为港股不乏优秀的投资机会值得布局,譬如港股的证券龙头。

  说起港股的证券股,许多人便会脑补诸如中信证券600030股吧)(如无特别说明,本文所涉上市证券公司皆为H股)、香港交易所、中金公司等行业代表性龙头。但对不少普通投资者而言,由于跨市场门槛(包括资金门槛、交易规则与操作习惯等)的存在,并不是人人都有足够的条件参与到港股市场的。在这里,小编先介绍一个非常有针对性的指数中证香港证券投资主题指数(930709.CSI,下称“香港证券指数”),该指数不仅聚焦了港股证券行业代表性的公司,且龙头属性突出。

  根据Wind数据显示(截至3月20日,下同),香港证券指数20只成分股中,前五大成分股分别为中信证券、香港交易所、海通证券600837股吧)、HTSC(即华泰证券601688股吧)H股)和中金公司,仅中信和港交所两只股票,所占权重便分别达14.75%、14.66%。而该指数前十大成分股权重合计高达83.13%,显示出指数集中度相当高。

  需要特别强调的是,香港证券指数的集中度高,一方面符合证券行业强者恒强的发展现状,去年12月2日,中国证监会便明确提出了将以六大措施打造航母级头部券商,其重仓的中信证券、海通证券、HTSC等皆为内地头部券商;另一方面,该指数权重股中的香港交易所、中金公司、海通国际等,也为内地投资者提供了配置港股独有的稀缺标的的机会。其中港交所作为全球头部交易所,其历年来的扣非归母净利润从未出现亏损;中金公司则素以“投行贵族”著称,上个月刚宣布将冲击“A+H”两地上市,其H股估值也有望提升。

  即便如此,香港证券板块的整体估值相对较低。众所周知,近年来证券公司的净资产情况越来越受市场重视,市净率(PB)更被常用来衡量相关上市公司的估值水平。而由于近期大市下跌,港股证券龙头们的这一估值已跌到了历史冰点。

  根据Wind显示,香港证券指数当前的PB为0.71倍,创下该指数历史最低水平,相对中位数的1.47倍的折让幅度达52%,几乎意味着“半价”出售。

  具体来看,该指数前五大重仓股中,海通证券目前PB低于历史平均水准56%,为0.56倍;中金公司低于历史均值32%,为0.71倍;香港交易所由于其稀缺性仍有6.08倍的PB,但也低于历史均值46%。

  不仅估值便宜,从A+H股的股息率来看,由于H股价格相比A股有明显折价,因此港股的股息率也明显高于A股的股息率。根据Wind显示,目前香港证券指数的平均股息率为3.44%,前十大权重股的平均股息率为3.64%,高于A股相关证券股不到1.5%的平均水平。在全球进入“零利率”时代,较高的股息率资产相当于是高收益债+看涨期权多头组合,也更有望吸引更多成本低廉、追求稳健的资金青睐。

  事实上,从历史表现看,由于当前的估值处于历史低位,当反转时点出现时,该指数所能提供的弹性也是值得期待的。数据显示,从2015年底至今年2月中旬,与A股证券指数相比,香港证券指数的累计收益率始终处于领先位置,最高时领先幅度超过35%,从长期来看具备一定超额收益。

  目前,跟踪香港证券指数的基金产品是易方达香港证券ETF(认购代码:513093),相比于通过其他主动型产品配置港股证券龙头,该ETF除了所跟踪指数的自身优势外,还具备四大显著优点:

  首先是ETF可以在二级市场上直接买卖,其投资效率相比一级市场申购赎回更高;

  另外,交易费用低廉,投资者只需要支付买卖交易的佣金,而不需要支付申赎费,其管理费相比主动管理型产品也更低,其管理费与托管费合计才0.2%,是市场上最便宜的港股ETF;

  最后,该基金依托优秀高效的管理团队,可以实现T+0补货,即当天A股下午3点收市,基金公司确认了投资者的申赎时间后,可以赶在下午4点港股收盘前卖出或是买进,价格相对更稳定,毕竟到第二或是第三天才交易的话,市场有可能发生较大变化。

  对于影响券商股的主要因素,易方达香港证券ETF拟任基金经理之一范冰认为市场和流动性是影响券商股最重要的两条主线。“各个具体轮动的行业就像是‘金子’,而券商的交易通道就像是‘卖铲子’的,只要有人挖就行了”。

  从市场上看,2019年以来持续向好,科创板、再融资新规等也相继出台,为券商自身业务发展提供了有利条件。从流动性角度来说,目前全球股票市场流动性都宽松,有利于5G、芯片、新能源汽车、生物科技等成长型企业的发展,从而带动券商的IPO等投行业务。另外,成长型企业由于估值波动较大,产生大量交易,从而利好券商的经纪业务。中长期来看,国内资金流入资本市场的迹象明显,有利于券商的财富管理和资管业务的发展。

  同时,范冰还表示,这只基金全部是通过港股通来交易港股,一方面,不会受QDII类基金额度的限制,同时受汇率波动的影响也相对较小。另一方面,如果今后有一些新上市的侧重互联网交易的券商股上市的话,只要能够纳入港股通,在成交量与市值方面达到标准,也会被纳入香港证券指数,从而为基金注入新鲜血液。

  需要提醒的是,由于港股券商股的波动相对较大,更适合作为看多整体行情或是板块优势时的进攻型配置,或者对于看好内地券商股的投资者而言,这只基金是一个较好的选择。但如若遭遇市场进一步回调,宜将其作为“抄底”工具分批入场。同时,受益于流动性宽松,券商业务长期趋势向好的发展,该基金具备中长期配置价值。

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