2020 03-22

财政的压力是显而易见的

Comments 阅读:

  受疫情影响,2020年1-2月消费增速大幅下滑。国内疫情防控采用全面隔离的措施,商店关门,人们出行受限,疫情从供需两端冲击消费,2020年1-2月社会消费品零售总额(以下简称“社零”)同比下降20.5%,创历史新低。其中,必选消费表现好于可选消费,粮油、食品类零售额同比增长9.7%,汽车、家具零售额同比分别减少37%、33.5%。

  政策陆续出台,促进消费回补和潜力释放。2月21日召开的政治局会议提到“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放”,以此为信号,近期相关政策陆续出台,主要分为以下几类:(1)平衡疫情防控与经济活动,推进各地复产复工、恢复营业。其实加快复工复产本身也是在促进消费回补,例如,2020年是地产竣工大年,受疫情影响,2020年1-2月地产竣工同比下降22.9%,加快建筑业复工复产有利于地产竣工的修复,进而带动相关产业链上家电、家具、建材消费。(2)政府发放消费券。近期南京、济南、宁波推出了不同形式的消费券,而2009年为了应对全球金融危机,杭州曾发放过消费券来刺激文化旅游、社会商品等消费,杭州社零增速从2009年3月末的11.1%回升至2019年末的15.8%,4.7个百分点的升幅远超过同期全国社零增速升幅(0.9个百分点)。(3)刺激汽车、家具、家电等可选消费。在国务院联防联控机制18日举行的发布会上,商务部表示“将会同有关部门进一步研提促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施,促进汽车限购向引导使用政策转变,支持引导各地制定奖补政策,鼓励企业开展电子产品以旧换新”。(4)振兴受疫情影响严重的文旅、餐饮消费。江西省甚至试行“周末2.5天弹性作息+景区门票优惠”来加快振兴疫后旅游消费。

  虽然刺激消费政策有利于短期加速释放被疫情抑制的消费需求,但中长期来看,很难通过刺激消费来稳增长:

  (1)影响消费最主要的因素是收入,经济增速回落压力下,收入、消费增速亦会承压。国内疫情已经对一季度经济造成了损伤,同时,由于海外疫情愈演愈烈,各国医疗条件、应对疫情的态度与方式各异,海外疫情发展趋势与经济增长前景的不确定性大幅增加,目前海外主要经济体公布的3月ZEW经济景气指数、Sentix投资信心指数、消费信心指数等指标已经出现了断崖式下跌,外需的回落很可能会对国内经济造成二次冲击,进而压制收入、消费增速。另外,根据永久收入假说,影响消费的是终生收入,经济增速回落下,居民预期以后的收入可能减少,也会抑制消费。

  (2)疫情从经济、产业链、海外风险传导三个层面冲击就业,历史上就业压力增加的时候,消费往往承压。2020年新冠肺炎疫情在国内外扩散,稳就业再迎挑战。疫情从三个方面冲击国内就业:(1)冲击经济。稳增长就是稳就业,国内疫情导致一季度经济供给需求双收缩,海外疫情可能导致二季度外需收缩,就业是经济的滞后指标,未来就业压力可能增大。(2)冲击全球产业链。受疫情影响大的产业链上的部分企业面临现金流紧张甚至破产、倒闭风险,企业会将这种经营压力通过降薪裁员传导至居民部门。(3)海外风险传导。若美国发生信用风险与信用收缩、债务风险与股市风险、信用风险与经济下行等负反馈,增加全球经济与市场不确定性,则风险可能传导至国内,这种不确定性本身就会降低企业生产经营预期,从而减少就业岗位供给。历史上就业压力增加的时候,消费往往承压,最近一轮经济短周期中,PMI从业人员指数从2017Q3的49.1%下滑至2019Q3的47.6%,社零实际增速从2017Q3的9.3%下滑至2019Q3的6.4%。

  (3)消费券短期可以促进消费恢复,但会受制于地方财政收入紧张。根据财政部发布的《关于规范地方政府消费券发放使用管理的指导意见》,地方政府消费券是指由地方各级政府在本级预算(含当年预算收入和以前年度预算资金结余)中安排发放的用于兑换商品(或服务)的有价支付凭证。归根结底,发放消费券的能力与地方财政实力密切相关,不宜高估消费券拉动消费的力度,因为金融危机时期,财政收入增速最差的一年也有两位数,而2019年财政收入增速已经降至3.8%,为1990年以来最低,经历了2019年2万亿元左右的减税,加之经济增速下行压力,财政的压力是显而易见的,从地方两会的预算目标来看,预算收入增速普遍出现了下调,中央也号召大家准备过紧日子,也就是要节省开支。通过地方财政带动居民消费的同时,其他领域的支出会相应减少,比如,政府消费支出增速也会随之下降,而政府消费支出占最终消费支出比例超过25%。

  (4)疫情之后,消费增速会逐渐恢复至正常水平,但可能不会出现“报复性消费”。不管是地震、洪水这样的自然灾难,还是瘟疫这样的公共卫生事件,都会导致未来收入和支出的剧烈波动,为了自己及家人有更多的资源应对这种不确定性,人们会削减消费,增加预防性储蓄。2003年SARS爆发及随后的几年,中国储蓄率确实在增加;2008年的“汶川地震”是另一悲惨的国民记忆,同样有研究表明,灾区人民的预防性储蓄增加了(姚东旻和许艺煊,2018)。国外也有类似的现象。1918-1920年爆发的“西班牙流感”提高了美国居民的预防性储蓄;即使像次贷危机这样的非自然灾害,也对美国储蓄率产生了深远影响。次贷危机后,美国居民的生活方式发生了改变,他们更加节俭,储蓄率开始有所回升,贸易逆差占GDP比重也在下滑。为了应对本轮疫情,国内采取全面隔离的“半休克疗法”,很多人都是第一次经历,疫情之后,人们可能不会出现“报复性消费”行为,反而可能会削减消费、增加预防性储蓄。

  (5)消费刺激政策大都从需求端出发,效用会边际递减,且受制于债务水平高企。在缺乏有效供给时,由于居民的消费边际效用递减、企业的资本边际报酬递减,需求管理的效果会越来越弱。同时,经过过去几轮刺激,居民债务占可支配收入比例从2013年末的79.7%飙升至2019年末的128.6%,居民部门杠杆率从2013年末的33.5%上升至2019年末的55.8%,债务水平大幅提升不仅会制约政策刺激力度,也会制约居民消费意愿。

  近期公布的海外经济数据反映海外疫情对经济负面影响明显显现。2020年3月欧元区、美国、日本、英国ZEW经济景气指数分别下降59.9、51.9、47、21个百分点。3月美国纽约PMI从12.9下滑至-21.5,3月美国费城联储从36.7大幅下滑至-12.7,3月美国IBD/TIPP经济展望指数从57下降至47.8,美国2020年一季度CEO经济展望指数从76.7下降至72.7。疫情不仅拖累美国经济,还可能引发美国长期存在的企业债务风险,虽然美国近期使用各类工具来救助疫情中的企业、居民与金融市场,但和过去的危机不同,疫情发展具有很大不确定性,截至2020年3月19日,美国经济政策不确定性指数飙升至663.73,为1985年以来第三高。

  生产指标普遍回升。上周(2020年3月14日-2020年3月20日,下同),随着国内复工加速,生产指标普遍回暖。高炉开工率回升0.9%至65.06 %;汽车全钢胎和半钢胎开工率分别回升16.3%、19.3%;6大发电集团日均耗煤量上升3.2%至53.7万吨。

  商品房销量略有改善。上周,30大中城市商品房日均销售面积从26万平米上升至30.1万平米。30大中城市商品房销售面积同比降幅从43.2%收窄至42.8%,其中,二、三线城市商品房销售面积同比降幅分别收窄至44.6%、32.7%,一线城市商品房销售面积同比降幅扩大至52.6%。

  猪肉、蔬菜、原油价格下降。上周,物价方面,28种重点监测蔬菜价格下降6.1%,降幅较前值(-3.6%)扩大。7种重点监测水果价格上涨0.8%,涨幅较前值(0.2%)扩大。猪肉批发价一周下降1%,降幅前值(-0.9%)扩大。商品价格方面,铜、黄金、螺纹钢分别收跌11.9%、4.4%、3.9%,原油价格暴跌,其中,布油与WTI原油价格分别收跌20.3%、28.7%。

  央行未跟随美联储降息。上周,美联储紧急降息100BP,全球不少央行纷纷跟随,但中国央行维持MLF与LPR利率不变。3月16日5500亿元定向降准资金落地加上央行投放1000亿元MLF,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,资金面整体宽松,DR007、R007分别下降50BP、44BP。

  美元指数破百,人民币汇率贬值。上周,美元指数上涨3.96%并突破100,非美货币方面,英镑、欧元、日元兑美元分别贬值5.14%、3.77%、2.54%。受美元指数上涨影响,人民币汇率加速贬值,但在央行将发行离岸央票的消息发布后,人民币汇率贬值幅度收窄,人民币兑美元即期汇率一周贬值1%。

声明:本文图片、文章来源于网络,不代表买入返售金融资产保险网之意见及观点,如有侵权,请与我联系删除。转载请注明出处: http://www.dldentist.com/xiaofei/5138.html

上一篇:购物满3000元直降100元;购物满50直降2 下一篇:两者构成了我国LPG的主要消费领域
  • [消费]两者构成了我国LPG的主要
  • [消费]财政的压力是显而易见的
  • [消费]购物满3000元直降100元;购
  • [消费]虞爱华祝福广大网民:身
  • [消费]行业集中度提升趋势明显
  • [消费]精准有效搭建消费平台
  • [消费]对我们的经营起到了关键
  • 公益广告