2020 03-22

行业集中度提升趋势明显

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  近期高端白酒批价略有下行,原因除了节后淡季批价正常回落外,也与茅台厂家要求打款,部分经销商资金承压,以及市场预期短期供给增加有关。我们认为后续批价下降空间不大,主要是考虑到厂家持续出台稳价措施,同时疫情后周期消费需求逐步回暖。目前需求谷底已过,白酒厂家加强消费者培育,营销资源向团购倾斜,为消费复苏的放量做好准备。中长期来看白酒品牌集中化与消费升级趋势不变,仍处在产业发展好阶段。

  随着疫情逐渐好转,部分城市放开出行管制,大众品开始缓慢复苏。我们认为乳制品应最先回暖,原因在于疫情对乳制品影响最大部分在于礼盒装产品,节后礼品需求占比不高。叠加龙头乳企强化电商、社区团购等渠道运营,通过产品促销拉动需求,估计行业已接近正常运营状态。调味品也开始复苏, 主要源于疫情后周期, 餐饮堂食的逐步放开带来需求回暖。疫情扰动过后,行业集中度提升趋势明显,龙头长期更加受益。

  (1)高端白酒格局稳定,贵州茅台一枝独秀。 厂家要求经销商打款,导致批价略有回落。我们认为批价已接近底部,长期来看茅台酒供需偏紧格局不变,渠道价差较大,价格提升空间充足。(2)中炬高新公布 2019 年业绩符合预期。内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。目前公司仍按既定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜公布 2019 年业绩符合预期,短期业绩反转趋势确立,疫情利好榨菜需求。 2020 年渠道多点发力,精细化管理,配合产品优化、品类扩张,估计年内大概率双位数增长。

  3 月 16 日-3 月 20 日,食品饮料指数跌幅为 7.1%,申万一级子行业排名第 22,跑输沪深 300 约 0.9 pct,子行业中肉制品(1.8%)、 乳品(0.0%)、 调味发酵品(-1.5%) 表现较好。个股方面, 安记食品、 麦趣尔、 香飘飘涨幅居前; 星湖科技、 贝因美、 古井贡酒等波动较大。 受到疫情全球蔓延影响,外围股市受挫,拉动 A 股大盘下跌。 高端白酒批价波动,导致白酒板块股价回落较多,食品饮料表现弱于大盘。

  重点新闻: 1-2 月全国规模以上企业酿酒总产量同比下降 29.06%据中商产业研究院披露, 2020 年 1 月至 2 月,全国酿酒行业规模以上企业酿酒总产量 596.72 万千升,同比下降 29.06%。其中 1-2 月全国规模以上企业,白酒总产量 116.54 万千升,同比下降 16.87%;啤酒总产量 315.92 万千升,同比下降39.99%;葡萄酒总产量 3.60 万千升,同比下降 67.47%;发酵酒精产量 132.84 万千升,同比增长 15.65%。(来源于酒业家)

  风险提示: 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

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